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【申万机器人战队】双环传动深度：精密齿轮制造平台公司，机器人减速机打开新空间公司深耕齿轮行业40余年，齿轮技术和工艺积累深厚，由传统燃油车到自动变速器、新能源车、商用车，再到工业机器人，平台化模式持续打开成长空间。乘用车齿轮：在新能源车的齿轮精度提升背景下，主机厂需求向有优质产能的第三方供应商转移，预计25年市场空间107亿。公司核心工艺+高端设备+二次开发能力构成护城河，保障领先地位。预计23-25年乘用车齿轮收入为，同比+29%/ +20%/+19%。商用车齿轮：国内商用车AMT渗透率远低于欧美，在景气回升+汽车油耗排量标准的驱动下，渗透率有望快速提升，预计25年市场规模19亿元；公司绑定大客户有望享受超额成长。预计23-25年收入为，同比+67%/+32%/+16%。工业机器人：RV减速器目前尚未市场大规模国产化，公司产品已有40+型号，产能超10万台，22年市占率提升至14%，在国产品牌中最高。人形机器人：目前尚处于0-1阶段，主流硬件方案尚未收敛，执行机构持续优化改进，公司具备齿轮加工经验+机器人行业深刻理解+客户资源，在机器人减速器领域潜力巨大！预计归母净利润，同比增速%/%/%，对应当前PE为35x/27x/21x，参考可比公司给予其2023年42倍PE。首次覆盖，给予买入评级。